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单晶硅片:金刚线资本市场洗牌加速!

来源:2020-01-11 03:04:12

7月25日,隆基股份再度下调单晶硅片价格:180μm厚度P型M2单晶硅片价格由国内每片3.35元人民币、海外0.445元美金降至国内每片3.15元人民币、海外0.395元美金,每片下降0.2元人民币、0.05元美金,价格跌幅为6.34%。

单晶硅片:金刚线资本市场洗牌加速!

这已经是隆基股份年内第九次正式下调单晶硅片的价格。相比2017年末报价5.4元,截止目前,180μm厚度P型M2单晶硅片已降低71.4%。可以看到,相比上半年的平缓降价,新政过后,隆基股份三次降价力度正在逐步加大。


随之,单多晶价差逐渐拉近,预计本次隆基主动降价,会刺激单晶硅片订单有效增加。预计今年四季度的时候,单晶硅片的市场份额就会突破50%。


但是随着单晶硅片市场份额提升,其实对金刚线这个产业是不利的,因为这样发展下去,会减少身为耗材的金刚线使用。


金刚线价格其实从两个半月前便开始逐步失守,65线由0.2元/米降价到最低0.17元/米,而时至今日,我们了解到的金刚线价格为:一线品牌65金刚线含税价格为0.125元/m,二线品牌65金刚线价格为0.12元/m;一线品牌60金刚线含税价格为0.145元/m。短短时间内,65金刚线价格下跌30%左右,预计65线价格跌破0.1元/m为大概率事件!


拥挤的金刚线战场


预测金刚线市场未来的整体走向,首先我们要思考的问题是:金刚线这个行业的市场容量到底有多大?


这个当然和全行业的需求量有关。


按照我们先前的测算,今年全球光伏装机量约为90-95吉瓦。按照每片硅片平均4.7瓦的功率来计算。全年的硅片需求量约为200亿片。


这里面我们还要特意区分一下单晶和多晶。因为单晶硅片需要的金刚线更少,每片需要少于1米的金刚线即可;而多晶硅片目前耗材较大,每片需要1.7米的金刚线。


总的算下来,全市场的金刚线需求量约为300亿米,而且更为重要的是,目前大家的工艺水平都在优化,单片硅片切割的过程中,所需要的耗材越来越小。


根据行业的技术发展路线图,未来每片单晶硅片所需金刚线耗材0.6米,多晶硅片经过优化后,每片硅片耗材需要1.2米。


如果是未来优化到理想状态。金刚线的总需求量会进一步萎缩到200亿,即便按照当前每米0.2元的价格来计算,金刚线这个行业的总的容量也才40亿元。


而如果按照目前金刚线价格的调整趋势,未来金刚线每米价格极有可能会降低到0.1元左右,那么整个行业的空间和容量值将萎缩至不到30亿元。


金刚线的改造高峰在去年的四季,目前已经没有任何砂浆硅片,金刚线的普及率,已经实现了100%的跨越。也就是说,此时此刻就是金刚线的需求高峰了,伴随着大家进一步的产能优化,单位耗材越来越少,


预计随后几个季度,金刚线市场的总需求处于持续的萎缩状态。


按照推算,一个不到30亿元规模的金刚线市场,却有四家上市公司。分别是三超新材(SZ:300554),岱勒新材(SZ:300700),东尼电子(SH:603595),易成新能(SZ:300080)。此外,还有金刚线的真正龙头企业杨凌美畅一家占据50%的市场份额的公司没有上市。对于一个这么小的行业,相关上市公司显得太多了,太拥挤了。


金刚线资本市场加速洗牌


531新政后,金刚线上市公司第一份成绩预告单于近期正式出炉。虽然大家对新政风暴有所预期,但其影响力仍远超很多人预期。


根据业绩预告,在A股具有代表性的三家金刚线企业三超新材、岱勒新材、易成新能上半年虽看似仍取得了较高速增长,但据黑鹰光伏数据分析,实际上二季度这三家企业扣非后净利润(这个指标更能展现企业真实的盈利能力)环比均出现巨幅下滑。


我们先来看一下三家企业业绩预报情况:

单晶硅片:金刚线资本市场洗牌加速!

笔者发现,上半年“盈利王”易成新能之所以能实现约7000-7500万元净利润主要还是依靠“重大资产出售形成投资收益约2.38亿元”,扣除非经常性损益后(以下统称“扣非后”)其亏损1.74-1.69亿元。


据黑鹰光伏统计,2018年第二季度这3家企业扣非后净利润环比(计算公式为:2季度净利润/1季度净利润-1)都出现了巨幅下滑,比如易成新能一季度盈利532万元,但二季度却巨亏2.27亿元-2.22亿元,三超新材及岱勒新材净利润环比降幅也都在70%以上。


对此三超新材的解释为:


1.与去年同期相比,因金刚线在多晶硅切割领域的全面应用,金刚线市场需求的总量较去年同期有提升,且随着公司产能的提升,金刚石线产品产量、销量均有增长;


2.受市场竞争环境变化及光伏行业“5.31新政”影响,二季度以来,金刚线产品价格下降较为明显,尤其光伏新政出台之后,下游部分客户停工、减产,市场需求量出现环比下降甚至急剧萎缩,导致公司部分产品订单减少。


岱勒新材也说:由于光伏行业晶硅切割从2017年四季度开始全面向金刚线切割方式进行转换,相比上年同期市场需求规模增长较快。2018年一季度下游行业需求出现暴发式增长,带动公司业绩快速增长;二季度因受环保处罚以及下游光伏新政颁布的影响,金刚线行业在需求量、价格方面都有不同程度的下滑,从而使公司二季度经营业绩增速下降。


另外一家金刚线生产商7月20日在上证e互动谈及“关于金刚线二季度产能利用率”时坦言,受下游光伏新政颁布的影响,金刚线二季度的产能利用率同一季度相比有一定程度下降。


据此前黑鹰报道,在531新政实施后,单晶龙头隆基率先祭起降价大旗,短短12天内连续两次大幅降价,累计降幅达21.18%;另据统计,单晶硅片价格从1月份的5.2元/片降到了现在的3.35元/片,降价1.85元,降幅36%;多晶硅片价格从年初的4.7元/片降到现在的2.3元/片,降价2.4元,降幅达51%!


下游单多晶硅片价格及销量巨震无疑也在加速金刚线行业洗牌。


据统计,一线品牌65金刚线含税价格约为125元/km,二线品牌65金刚线价格约为120元/km,二季度65金刚线价格下跌30%左右。甚至市场普遍预测“三季度65金刚线价格将跌破100元/km,直逼成本价。


如今洗牌已至,整个产业链任何企业(尤其是主营业务收入仍主要国内的企业来说)都无可躲避。在可以预见的未来,企业为了争夺极具缩减的市场空间,降价之战不可避免。一般来说,哪家企业毛利率越高,谁掌控的降价空间也就越大。


据黑鹰光伏统计,2017年东尼电子金刚线毛利率最高,为56.21%,较第二名的三超新材高出近8个百分点。


同时,在当下的金融及产业政策的双“严控”下,当下企业的资产负债率、资金储备以及自身造血能力(经营现金流)显得至关重要。


据黑鹰光伏统计,截至2018年一季度末,资产负债率最低的企业为三超新材,货币资金储备最多的企业为易成新能,经营现金流最为健康的为岱勒新材。


531新政出台后,资本市场的反应和“洗牌”比起产业层面更为迅速猛烈。截至7月20日A股四大金刚(线)上市公司中股价最高的是东尼电子,市值达74.54亿元,自6月1日7月20日,四大金刚股价全线下跌,其中跌幅最小的是岱勒新材(6月15日停牌),跌幅最大的三超新材,跌幅达31.74%。


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